7月11日，复星医药公告，其子公司复星实业分别与台积电、鸿海、永龄基金及裕利医药签订《销售协议》，将向后者销售共计1000 万剂mRNA新冠疫苗，该等疫苗将被买方捐赠予台湾地区疾病管制机构用于当地接种。不过公告并未公布具体的销售金额。
虽然此前曾有预测认为“复必泰”预计最快 2021年第二季度在国内上市，但关于最新进展的消息显示，7月15日，“复必泰”通过国家药监局的专家评审环节，目前已进行到行政审批阶段。在6月份的股东大会现场，复星医药提到了“为2022年常态化接种进行准备工作”。
东兴证券研究报告指出，目前国内新冠疫苗采购价格为160-180元/人份，“复必泰”目前国际市场销售单价为15-20美元/针，价格基本相当。
根据复星医药和BioNTech达成的《供货协议》，若BioNTech以成品供货，则BioNTech可分享35%的销售毛利，若BioNTech以大包装制剂供货，则BioNTech可分享40%的销售毛利，复星医药分别占65%和60%的毛利。
“复必泰”与国际上的所谓辉瑞疫苗实为同款，都是BNT162b2疫苗。只不过复星医药在2020年3月与BioNTech签下了大中华区合作开发和商业化的授权，而辉瑞则是在数日后获得了这款疫苗除大中华地区之外的全部开发和商业化权益。
根据辉瑞7月最新披露的半年报，仅2021年上半年，这款新冠疫苗销售额就高达113亿美元。辉瑞还将全年上调了疫苗全年销售收入上调了三分之一，至335亿美元。
可以预见，未来新冠疫苗的销售将给复星医药的营收和利润带来巨大增量。
不过，复星医药未来的不确定性仍有很多。 首先，复必泰是否获批、何时获批，目前还是未知数。
其次， 从更长的区间看，在疫情红利消退后，这种爆发式增长如何持续？
正如上所述，创新药上市后能带来爆发式增长。但除了新冠疫苗，目前作为营收增量主要动力的新品并非创新药。虽然复星医药在研的创新药项目共有56项，但新药开发周期一般在十年以上，而合作开发、许可引入的方式也有自身不可控的不确定性。
当然，除了制药，复星医药其他两大业务还包括医疗器械与医学诊断、医疗服务。
但是这两项业务为公司贡献的收入和净利润占比都较低。尽管他们都有各自的明星产品，比如在医疗器械与医学诊断领域，可以分为医疗美容、呼吸健康、专业医疗为核心的三大业务分支，子公司包括医疗美容领域的复锐医疗科技公司（01696.HK），在医美概念的推动下，半年内最大涨幅超过10倍；在呼吸健康领域复星医药有博毅雅（Breas）；在专业医疗领域，其合资公司直观复星代理销售着“手术机器人”。
从股价走势来看，复星医药1998年在上海证券交易所挂牌交易， 最近一年半应该说是它在资本市场表现最辉煌的时期了。
尽管在过去一年半的涨幅相当大，但同时也可以明显看出， 复星医药的股价并不完全得益于业绩表现，而是深刻受到疫情发展和疫苗进展的影响。
2020年3月开启的第一阶段上涨直接得益于复星医药与BioNTech签订疫苗代销协议，而2021年3月开启的第二波涨势，也与2021年3月初香港和澳门相继开始接种“复必泰”、以及新冠病毒变异毒株“德尔塔”开始在全球蔓延的时段大致吻合。
根据Wind上的180天一致预期，复星医药的目标价在84元左右。截至8月12日，复星医药收报74.90元，较在8月5日盘中触及91.69元的历史高位下跌约18%。在这段时间没有明确的利空消息，投资者的卖出也可以理解为获利了结行为。
《巴伦周刊》中文版认为，复星医药的近一年多业绩增长和股价大涨更多地是来自于尚未在中国大陆获批的“复必泰”疫苗这个单品的推动。凭借疫苗红利，复星医药在疫情流行期间将持续受益于此。但是 更长期来看，复星医药需要不断提高其研发和创新能力，才能成为一直业绩持续稳定的白马股。
作者：吴海珊
来源：巴伦周刊（ID:barronschina）
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